繼“去產(chǎn)能”之后，今年“去杠桿”也被提上鋼鐵供給側(cè)改革的重點議程。“五一”前夕，在銀監(jiān)會指導下，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會在安徽馬鞍山召開了典型鋼鐵企業(yè)去杠桿交流座談會。會議討論了下一步去杠桿和推進市場化債轉(zhuǎn)股工作的措施和方法。

“目前銀監(jiān)會正在進一步收集企業(yè)意見，考慮下一步去杠桿等具體操作如何推進，后階段還會有相關(guān)溝通會議。”中鋼協(xié)常務副會長顧建國告訴上證報記者。

高資產(chǎn)負債率是當前鋼企面臨的困境之一。記者通過統(tǒng)計了解到，截至2017年第一季度末，36家鋼鐵上市公司的資產(chǎn)負債率（整體法）為66.27%，遠高于有色、汽車、化工、機械等其他工業(yè)子板塊的負債水平。

“去杠桿”意在“降成本”

“鋼鐵本身是一個重資產(chǎn)行業(yè)，在高資產(chǎn)負債率情況下，財務費用較高，影響到企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，正常區(qū)間應該控制在百分之五六十。”顧建國告訴記者，“現(xiàn)在推進去杠桿主要是為了降低企業(yè)資產(chǎn)負債率，這不僅僅是表面上降幾個點，目的在于把財務成本降下來。”

中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，會員企業(yè)負債率高達69.97%。從上市鋼企來看，36家企業(yè)中仍有16家資產(chǎn)負債率超過70%，占板塊比重超過四成。其中，\*ST滬科和\*ST重鋼的資產(chǎn)負債率分別高達104.5%和101.9%，其次是剛剛摘帽的韶鋼松山，為95.8%。值得注意的是，負債水平偏高的都是國有企業(yè)。

行業(yè)內(nèi)也不乏低負債水平的表率。共有9家鋼企的資產(chǎn)負債率低于50%，最低的三名依次為永興特鋼、武進不銹和常寶股份，資產(chǎn)負債率分別為14.7%、17%和23.4%，且都為民營企業(yè)。

高資產(chǎn)負債率伴隨著較高的財務成本。用單位財務成本這一指標來衡量，*ST重鋼的財務負擔最重。截至3月末，每收入1元需要支付0.16元財務費用，去年底時更高達0.27元。其次是西寧特鋼，單位財務成本為0.12元，其資產(chǎn)負債率為87.2%。而沙鋼股份、大冶特鋼等資產(chǎn)負債率在40%以下的企業(yè)財務費用為負，意味著在沖抵利息支出等費用后，今年第一季度還有額外的利息收入來反哺盈利。

可以看到，隨著今年第一季報鋼企盈利同比大幅飆升，鋼鐵企業(yè)的負債情況和財務成本都有所改善。板塊內(nèi)鋼企平均資產(chǎn)負債率較去年年底降低了0.46個百分點，平均財務費用率下降了0.83個百分點。“從長期來看，企業(yè)自身經(jīng)營改善升級、盈利能力提升，利潤積累增厚所有者權(quán)益，及企業(yè)積極優(yōu)化自身債務結(jié)構(gòu)，才是企業(yè)降杠桿的好方法。”中債資信工商企業(yè)二部分析師劉艷在接受記者采訪時表示。

除了降低杠桿水平之外，“鋼企也有迫切調(diào)整優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)的需求。”顧建國對記者表示，“按理說短期貸款的利率更低，但現(xiàn)在很多短貸都放在表外，導致貸款最終的總成本甚至比長期貸款高。”

“鋼鐵行業(yè)具有債務負擔重、債務期限結(jié)構(gòu)偏短期化的特點。”劉艷告訴記者，根據(jù)中債資信對公開債券市場發(fā)債主體全覆蓋統(tǒng)計，2015年末鋼鐵行業(yè)的短期債務占全部債務比重為74%。

銀監(jiān)會部署在即

此次典型鋼鐵企業(yè)去杠桿交流座談會透露，下一步，中國銀監(jiān)會將會同中鋼協(xié)在優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、去杠桿及金融債權(quán)債務處置等方面進行研究部署。

中鋼協(xié)在日前舉辦的2017年第一次新聞發(fā)布會上也表示，今年重點工作之一就是全力推進鋼鐵行業(yè)去杠桿步入快車道，并希望在銀監(jiān)會等政府部門的支持下，盡快確定一批去杠桿的先行企業(yè)。目標是用3-5年時間，促使行業(yè)資產(chǎn)負債率降到60%以下。

去年9月，國務院發(fā)布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，提出通過兼并重組、市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等方式降低企業(yè)杠桿率，助推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。同年12月，銀監(jiān)會、發(fā)改委、工信部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務問題的若干意見》，支持企業(yè)合理資金需求、推動困難鋼鐵煤炭企業(yè)實施債務重組等。

在這一過程中，市場化債轉(zhuǎn)股是重要舉措。目前來看，包括武鋼、太鋼、馬鋼、南鋼、渤鋼等在內(nèi)的多家鋼鐵企業(yè)有債轉(zhuǎn)股進展或意向。像南鋼股份的債轉(zhuǎn)股增資資金在今年3月底落地后，企業(yè)資產(chǎn)負債率較去年年底降低了近10個百分點。

不過，需要注意的是，“新一輪市場化債轉(zhuǎn)股形式多樣，其中可能包含‘以貸還貸’、‘名股實債’等形式。”劉艷表示，“上述模式下企業(yè)實際債務負擔未有減輕，但以低息貸款置換原有高息債務，有利于緩解企業(yè)短期流動性壓力、降低企業(yè)融資成本、改善企業(yè)短期盈利。”

而在債轉(zhuǎn)股項目后期，實施機構(gòu)的股東權(quán)利和退出機制較為關(guān)鍵。劉艷進一步解釋，債轉(zhuǎn)股后實施機構(gòu)的股東權(quán)利需提前與對象企業(yè)協(xié)商明確，此外，退出機制中股權(quán)退出主要依靠上市，如果上市受阻需企業(yè)以回購形式退出的話，企業(yè)集中到期償付的壓力將加大。